Όταν η PayPal μπήκε στον πόλεμο των stablecoins τον Αύγουστο του 2023 με το δολαριο-υποστηριζόμενο PYUSD, η κρυπτογραφική βιομηχανία γιόρτασε την είσοδο μιας παραδοσιακής χρηματοοικονομικής εταιρείας σε έναν ανταγωνιστικό χώρο που κυριαρχείται από εταιρείες κρυπτονομισμάτων όπως η Tether και η Circle. Ωστόσο, ένα χρόνο μετά την κυκλοφορία του, το PYUSD εξακολουθεί να υστερεί έναντι των ανταγωνιστών του, με κεφαλαιοποίηση αγοράς λιγότερο από $1 δισεκατομμύριο, σε σύγκριση με τα $117 δισεκατομμύρια της Tether.
Σύμφωνα με την πηγή Fortune
Σε μια προσπάθεια να αυξήσει την υιοθέτηση του PYUSD, η PayPal συνεργάζεται με την Anchorage Digital — τη μόνη κρυπτογραφική εταιρεία στις ΗΠΑ που κατέχει τραπεζική άδεια — για να προσφέρει ανταμοιβές στη βάση χρηστών της Anchorage Digital από διαπιστευμένους επενδυτές που κατέχουν PYUSD στην τράπεζα των ΗΠΑ, στη θυγατρική της στη Σιγκαπούρη, ή μέσω του μη θεματοφυλακτικού πορτοφολιού της Porto.
Ωστόσο, η έναρξη του προγράμματος εγείρει ερωτήματα σχετικά με τη ρυθμιστική αβεβαιότητα γύρω από τις πληρωμές τόκων σε stablecoins, καθώς η αυξανόμενη αυτή κατηγορία περιουσιακών στοιχείων παραμένει αμφισβητούμενη μεταξύ διαφορετικών αμερικανικών υπηρεσιών, ενώ το Κογκρέσο καθυστερεί στη νομοθέτηση.
Η Anchorage Digital επιμένει ότι το PYUSD και το πρόγραμμα ανταμοιβών δεν συνιστούν προσφορά κινητών αξιών ούτε εμπίπτουν στη δικαιοδοσία των ρυθμιστικών αρχών τραπεζών. Παρ’ όλα αυτά, το προϊόν αυτό χαράσσει νέους δρόμους. «Αυτή είναι η πρώτη φορά που μια τράπεζα εμπλέκεται στο οικοσύστημα ανταμοιβών και τόκων κρυπτονομισμάτων, και αυτό είναι πραγματικά καινούργιο», δήλωσε ο Todd Phillips, καθηγητής τραπεζικού και διοικητικού δικαίου στο Πανεπιστήμιο της Πολιτείας της Georgia, σε συνέντευξη στο Fortune.
Οι Λεπτομέρειες
Ενώ τα stablecoins μπορούν να συνδέονται με οποιοδήποτε υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο, όπως το ευρώ ή τα πολύτιμα μέταλλα, τα προϊόντα που υποστηρίζονται από το αμερικανικό δολάριο, όπως το Tether και το USDC, έχουν γνωρίσει τεράστια δημοτικότητα τα τελευταία χρόνια. Το Tether έχει βρει επιτυχία στο να στοχεύει επενδυτές εκτός των ΗΠΑ που θέλουν να κατέχουν περιουσιακά στοιχεία συνδεδεμένα με το δολάριο, ενώ ο εκδότης του USDC, Circle, έχει επικεντρωθεί σε χρήστες κρυπτογραφικών εφαρμογών που θέλουν να συναλλάσσονται με ένα σταθερό νόμισμα.
Στην τρέχουσα εποχή υψηλότερων επιτοκίων, τα περιουσιακά στοιχεία που υποστηρίζουν τα stablecoins—συνήθως ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου και παρόμοια εργαλεία—έχουν αποδώσει τεράστια κέρδη στους εκδότες τους, τα οποία όμως, κατά κύριο λόγο, δεν έχουν μεταφερθεί στους κατόχους των stablecoins. Αυτό οφείλεται εν μέρει στην απουσία σαφών ρυθμιστικών κανόνων γύρω από τα stablecoins, γεγονός που έχει κάνει τις εταιρείες με έδρα τις ΗΠΑ να είναι επιφυλακτικές στο να προσφέρουν πληρωμές τόκων. Ορισμένα προγράμματα stablecoin με αποδόσεις, όπως το Mountain Protocol, λειτουργούν ρητά εκτός των ΗΠΑ, παρά το ότι προσφέρουν προϊόντα υποστηριζόμενα από δολάρια.
Η ρυθμιστική θέση των stablecoins παραμένει ασαφής. Ενώ η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) έχει πάρει τη θέση ότι ορισμένα stablecoins, όπως το TerraUSD και το BUSD της Binance, είναι κινητές αξίες, τα ομοσπονδιακά δικαστήρια δεν έχουν πάντα συμφωνήσει με αυτό το συμπέρασμα. Τον Ιούλιο, η SEC εγκατέλειψε την έρευνά της για τον εκδότη του BUSD, Paxos, που επίσης εκδίδει το PYUSD.
Ακόμα και πριν από τις νομικές αποτυχίες της SEC, η Coinbase έκανε το τολμηρό βήμα να προσφέρει ανταμοιβές για το USDC, συμπεριλαμβανομένων των λιανικών πελατών, αν και χαρακτηρίζει το πρόγραμμα ως έξοδο μάρκετινγκ στους λογαριασμούς της.
Σε συνέντευξή του στο Fortune, ο συνιδρυτής και CEO της Anchorage Digital, Nathan McCauley, δήλωσε ότι οι ανταμοιβές για το PYUSD θα προέρχονται ρητά από τις αποδόσεις των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων και όχι από έξοδα μάρκετινγκ.
Γιατί, λοιπόν, δεν εμπίπτει στην εποπτεία της SEC; Και, πιο κρίσιμα, τι το διαφοροποιεί από έναν λογαριασμό ταμιευτηρίου σε τράπεζα;
Η Anchorage Digital υποστηρίζει ότι το πρόγραμμα ανταμοιβών της δεν συνιστά προσφορά κινητών αξιών. Ωστόσο, επειδή τα προϊόντα της, όπως η τραπεζική θεματοφυλακή και το μη θεματοφυλακτικό πορτοφόλι, είναι διαθέσιμα μόνο σε θεσμικούς επενδυτές, ο McCauley δήλωσε ότι αν η SEC έφερε αντιρρήσεις, η Anchorage Digital θα υποστήριζε ότι πληροί τις προϋποθέσεις για έναν τύπο εξαίρεσης—γνωστός ως Reg D—που επιτρέπει στις εταιρείες να πωλούν κινητές αξίες σε διαπιστευμένους επενδυτές χωρίς να χρειάζεται να καταχωρηθούν στην SEC.
Το τραπεζικό ζήτημα είναι πιο περίπλοκο. Ενώ οι πελάτες της Anchorage Digital Bank θα είναι επιλέξιμοι για το πρόγραμμα ανταμοιβών αν τηρούν PYUSD, το πρόγραμμα ανταμοιβών δεν θα προέρχεται νομικά από την τράπεζα. Αντίθετα, θα πληρώνεται από μια οντότητα με έδρα τις Νήσους Κέιμαν, την Anchorage Digital Neo. Στα νομικά ψιλά γράμματα, η μητρική εταιρεία υποστηρίζει ότι αυτό σημαίνει πως το πρόγραμμα δεν υπόκειται σε ρυθμιστική εποπτεία στις Νήσους Κέιμαν ή σε οποιαδήποτε άλλη δικαιοδοσία.
Αυτός είναι ένας γνωστός τρόπος εταιρικής αμφισβήτησης που χρησιμοποιείται στη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων στις ΗΠΑ, η οποία εξακολουθεί να στερείται σαφών κατευθυντήριων γραμμών αλλά συνεχίζει να πιέζει τα όρια με τις ρυθμιστικές αρχές. Ενώ πολλές εταιρείες αγωνίζονται για νομοθεσία, οι ανταμοιβές PYUSD θα λειτουργούν ακόμη χωρίς τις παραδοσιακές προστασίες παρόμοιων τραπεζικών προϊόντων, όπως η ασφάλιση FDIC.
«Αυτό είναι σαν ένας ημι-ρυθμιζόμενος τραπεζικός λογαριασμός», δήλωσε ο Phillips. «Είναι λίγο καλύτερο από το να κρατάς τα κρυπτονομίσματά σου στο Coinbase, αλλά όχι πολύ».
Η PayPal συνεχίζει να διαφοροποιεί τα προϊόντα της, συμπεριλαμβανομένου του εργαλείου checkout Fastlane, που συνέβαλε στη πρόσφατη αύξηση της τιμής της μετοχής της.
Ο McCauley υποστήριξε ότι το νέο πρόγραμμα θα βοηθήσει τους θεσμικούς επενδυτές που θέλουν να κατέχουν PYUSD αλλά θέλουν επίσης να επωφεληθούν από το επικερδές περιβάλλον επιτοκίων. «Τελικά, ο στόχος εδώ είναι να βελτιωθεί η υιοθέτηση των stablecoins», είπε στο Fortune.
