Στον οικονομικό κόσμο, οι πιο παράξενοι συνέταιροι φαίνεται να είναι οι ασφαλείς τίτλοι που εκδίδονται από το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ και ο περιβόητος ανασφαλής κόσμος των κρυπτονομισμάτων.
Σύμφωνα με την πηγή Bloomberg
Οι εκδότες των stablecoins, τα οποία υποτίθεται ότι παρακολουθούν το δολάριο με αναλογία 1 προς 1, έχουν γίνει αισθητοί παίκτες στην αγορά ομολόγων του Υπουργείου Οικονομικών καθώς αναζητούν τα πιο ασφαλή και ρευστά περιουσιακά στοιχεία για να υποστηρίξουν την αξία των token τους.
Για τους υποστηρικτές των κρυπτονομισμάτων, αυτή η εξέλιξη είναι κάτι που αξίζει να αναδειχθεί, καθώς η βιομηχανία επιδιώκει καλύτερες σχέσεις με την αμερικανική κυβέρνηση. Η Tether Holdings Ltd., η εκδότρια του μεγαλύτερου stablecoin, δήλωσε ότι μπορεί να «υποστηρίξει τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα των ΗΠΑ και του κόσμου» καθώς η έκδοση του αμερικανικού χρέους αυξάνεται και οι ξένες αγορές μειώνονται. Ο κλάδος θα μπορούσε ακόμη και να «αποτρέψει μια κρίση χρέους στις ΗΠΑ», σύμφωνα με τον Paul Ryan, τον πρώην πρόεδρο της Βουλής των Αντιπροσώπων, ο οποίος δρα ως σύμβουλος της εταιρείας κρυπτονομισμάτων Paradigm, σε ένα άρθρο που δημοσίευσε στη Wall Street Journal τον Ιούνιο.
Ωστόσο, όπως συμβαίνει συχνά με τα κρυπτονομίσματα, υπάρχει ένα στοιχείο αλήθειας — και αρκετή αμφισβητή υπερβολή. Τουλάχιστον προς το παρόν.
«Ναι, φυσικά είναι υπερβολή», δήλωσε ο Joseph Gagnon, ανώτερος συνεργάτης στο Peterson Institute for International Economics, που είχε προηγουμένως εργαστεί στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed). Για παράδειγμα, τα περίπου 81 δισεκατομμύρια δολάρια σε έντοκα γραμμάτια του Υπουργείου Οικονομικών που ανήκουν άμεσα στην Tether «δεν είναι αμελητέα», είπε. «Αλλά δεν είναι κάτι το σημαντικό σε σύγκριση με τα τρισεκατομμύρια δολάρια στην αγορά ομολόγων του Υπουργείου Οικονομικών. Δεν το βλέπω ως μεγάλο ζήτημα».
Αυτή τη στιγμή, τα stablecoins απέχουν πολύ από το να είναι σημαντικοί παίκτες στις αγορές χρέους των ΗΠΑ, καθώς αντιπροσωπεύουν μόνο περίπου το 1% όλων των αγορών εντόκων γραμματίων. Η βιομηχανία αμοιβαίων κεφαλαίων χρηματαγοράς των 6,19 τρισεκατομμυρίων δολαρίων παραμένει ο μεγαλύτερος αγοραστής εντόκων γραμματίων. Στο τέλος Ιουνίου, τα ταμεία αυτά κατείχαν περίπου 2,4 τρισεκατομμύρια δολάρια κυβερνητικού χρέους, σύμφωνα με την Crane Data. Και η ζήτηση από αυτούς τους θεσμούς είναι πιθανό να αυξηθεί καθώς νέες κανονιστικές απαιτήσεις που τίθενται σε ισχύ τον Οκτώβριο επιβάλλουν υποχρεωτικές προμήθειες ρευστότητας σε ορισμένα ταμεία κατά τη διάρκεια περιόδων χρηματοοικονομικής πίεσης.
Υπάρχουν επίσης εταιρικοί κολοσσοί στον παραδοσιακό χρηματοοικονομικό τομέα που επισκιάζουν την Tether: η Berkshire Hathaway Inc. του Warren Buffett αύξησε τις συμμετοχές της σε έντοκα γραμμάτια στα 234 δισεκατομμύρια δολάρια το δεύτερο τρίμηνο, σχεδόν τριπλάσιες από τις συμμετοχές της Tether και αντιπροσωπεύοντας περίπου το 4% των αγορών εντόκων γραμματίων. Η συνολική κεφαλαιοποίηση των stablecoins αυτή τη στιγμή ανέρχεται περίπου στα 167 δισεκατομμύρια δολάρια, εκ των οποίων η Tether αντιπροσωπεύει περίπου 117 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με τον παρακολουθητή δεδομένων CoinGecko.
Το αν οι εκδότες stablecoin θα εξελιχθούν σε σημαντικούς παίκτες που μπορούν να επηρεάσουν την αγορά εντόκων γραμματίων εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το πόσο γρήγορα θα συνεχίσει να αναπτύσσεται η αγορά κρυπτονομισμάτων και αν το Κογκρέσο των ΗΠΑ θα περάσει ποτέ νομοθεσία που τους αφορά.
Η πιο δημοφιλής χρήση των stablecoins είναι ως υποκατάστατο του δολαρίου στις αγορές κρυπτονομισμάτων. Οι επενδυτές τοποθετούν κεφάλαια σε αυτά τα tokens όταν θέλουν να περιορίσουν την έκθεσή τους στις ευμετάβλητες αγορές κρυπτονομισμάτων ή τα χρησιμοποιούν για να επενδύσουν σε πλατφόρμες αποκεντρωμένης χρηματοδότησης που δεν διαθέτουν άμεσες διεξόδους για νομίσματα fiat.
Ωστόσο, οι μεταφορές χρημάτων και η προστασία από την εξασθένηση των παραδοσιακών νομισμάτων είναι επίσης δημοφιλείς χρήσεις — και μια αυξανόμενη επιχείρηση. Υπάρχει ήδη σημαντική ζήτηση για stablecoins σε αναδυόμενες οικονομίες, σύμφωνα με μια ανάλυση που πραγματοποιήθηκε από το Centre for Economics and Business Research και την BVNK μεταξύ Απριλίου και Ιουνίου του τρέχοντος έτους. Επιχειρήσεις και καταναλωτές σε 17 αναδυόμενες αγορές ήταν πρόθυμοι να πληρώσουν μια μέση προσαύξηση 4,7% πάνω από την κανονική τιμή του δολαρίου για να αποκτήσουν πρόσβαση στα stablecoins, ανέφερε το CEBR, με το ποσοστό να φτάνει το 30% σε χώρες όπως η Αργεντινή. Μέχρι το 2027, οι ερευνητές εκτιμούν ότι οι χώρες αυτές θα πληρώσουν 25,4 δισεκατομμύρια δολάρια μόνο σε προσαυξήσεις για την πρόσβαση στα stablecoins.
Η ζήτηση για κυβερνητικό χρέος από stablecoins θα μπορούσε να ενισχυθεί σημαντικά, σύμφωνα με στρατηγιστές της JPMorgan Chase & Co. υπό την καθοδήγηση της Teresa Ho, εάν το Κογκρέσο θεσπίσει νομοθεσία που απαιτεί από τα tokens να υποστηρίζονται τουλάχιστον ένα προς ένα από περιουσιακά στοιχεία υψηλής ποιότητας και ρευστότητας, μια κατηγορία που περιλαμβάνει έντοκα γραμμάτια με λήξη εντός 90 ημερών ή λιγότερο.
Ωστόσο, οι βετεράνοι της αγοράς σταθερού εισοδήματος είναι σκεπτικοί σχετικά με το πόσο θα επηρεάσουν οι αγορές αυτές τη μεγάλη εικόνα. Οι εκδότες stablecoin, όπως η Tether, δεν πρόκειται να σταματήσουν τις αποδόσεις από το να αυξηθούν λόγω ανησυχιών για την προσφορά και άλλων δυνάμεων της αγοράς, σύμφωνα με τον Lawrence Gillum, επικεφαλής στρατηγιστή σταθερού εισοδήματος στην LPL Financial, που εργάζεται στις αγορές χρέους για τις τελευταίες δύο δεκαετίες. Ωστόσο, η Υπουργός Οικονομικών Janet Yellen θα πρέπει ακόμα να είναι ευγνώμων για οποιαδήποτε περιθωριακή αύξηση στη ζήτηση, πρόσθεσε.
«Οποιοσδήποτε αγοραστής μπορείς να βρεις»
«Δεδομένου ότι οι ξένοι επενδυτές έχουν αποχωρήσει, για να χρηματοδοτήσει τα ελλείμματα, το Υπουργείο Οικονομικών θα πρέπει να βρει επιπλέον αγοραστές», είπε. «Και αν αποδειχθεί ότι τα κρυπτονομίσματα είναι ένας περιθωριακός αγοραστής, τότε αυτό θα είναι καλό για την έκδοση χρέους του Υπουργείου Οικονομικών. Αν είσαι η Janet Yellen, θα δεχτείς οποιονδήποτε αγοραστή μπορείς να βρεις αυτή τη στιγμή».
Ο Διευθύνων Σύμβουλος της Tether, Paolo Ardoino, από την πλευρά του, είναι βέβαιος ότι η εταιρεία του θα γίνει ακόμη πιο σημαντικός παίκτης στους τίτλους του Υπουργείου Οικονομικών. Πιστεύει ότι η ανάπτυξη της αγοράς stablecoin θα είναι αρκετά ισχυρή ώστε να καταστήσει την Tether, γνωστή ως USDT, τον μεγαλύτερο κάτοχο εντόκων γραμματίων τριών μηνών τα επόμενα χρόνια, και ίσως τον μεγαλύτερο κάτοχο όλων των εντόκων γραμματίων μέσα σε μια δεκαετία. Τελικά, αναμένει ότι η Tether θα υποστηρίζεται κατά 100% από έντοκα γραμμάτια των ΗΠΑ, και μόνο τα πλεονάζοντα αποθέματά της θα επενδύονται σε άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.
Το γεγονός ότι η Tether έχει γίνει παίκτης στην αγορά χρέους της αμερικανικής κυβέρνησης — και αναδεικνύεται ως δύναμη υποστήριξης της ηγεμονίας του αμερικανικού δολαρίου — σηματοδοτεί μια έντονη αντίθεση με τα πρώτα χρόνια της, όταν υπήρχαν ερωτήματα γύρω από το μυστηριώδες ψηφιακό νόμισμα που δημιουργήθηκε από έναν πρώην παιδί-ηθοποιό από την ταινία «The Mighty Ducks» και για το πώς ακριβώς η εταιρεία υποστήριζε το stablecoin.
Το 2021, η Tether, η οποία είναι εγγεγραμμένη στις Βρετανικές Παρθένες Νήσους, κατέληξε σε συμφωνία με τον Γενικό Εισαγγελέα της Νέας Υόρκης — χωρίς να παραδεχτεί κάποια παράβαση — για κατηγορίες ότι η εταιρεία ψευδόταν για τα αποθέματά της και έκρυβε απώλειες. Έφτασε σε παρόμοια συμφωνία με την Επιτροπή Εμπορίου Προθεσμιακών Συμβολαίων Εμπορευμάτων την ίδια χρονιά, χωρίς να παραδεχτεί ή να αρνηθεί τις κατηγορίες.
Ωστόσο, από τότε, η εταιρεία έχει γίνει πελάτης ενός από τους ακρογωνιαίους λίθους της αγοράς χρέους του Υπουργείου Οικονομικών: της Cantor Fitzgerald LP. Το 2020, ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Cantor Fitzgerald, Howard Lutnick, έδειξε ενδιαφέρον για τις εταιρείες κρυπτονομισμάτων, σύμφωνα με τον Ardoino. «Έτσι συναντηθήκαμε, μας ρώτησε, ‘έχετε τα χρήματα;’ Η απάντησή μας ήταν ναι. Και μας ρώτησε, ‘είναι εντάξει αν ελέγξω κάθε σεντ;’»
Η Cantor Fitzgerald πέρασε περίπου δύο χρόνια πραγματοποιώντας τον απαραίτητο έλεγχο στην Tether, σύμφωνα με τον Ardoino, ο οποίος το περιέγραψε ως «τον βαθύτερο έλεγχο που θα μπορούσε να φανταστεί κανείς».
«Όχι οι ‘παράξενοι Ιταλοί’»
«Και στο τέλος σκέφτηκε, ‘λοιπόν, αυτοί οι τύποι που τους επιτέθηκαν τα μέσα ενημέρωσης για μεγάλο χρονικό διάστημα και οι άνθρωποι πίστευαν ότι δεν είχαν τα χρήματα, ήταν κακοί τύποι και τα λοιπά, μερικοί παράξενοι Ιταλοί. Αποδεικνύεται ότι έχουν τα χρήματα και στην πραγματικότητα κάνουν το σωστό πράγμα’. Έτσι αυτό τον έκανε να ενδιαφερθεί για εμάς», θυμάται ο Ardoino.
Ο ίδιος ο Lutnick περιέγραψε τη διαδικασία παρομοίως σε δημόσιες δηλώσεις του φέτος, λέγοντας σε μια ομιλία του στο συνέδριο Bitcoin 2024 τον περασμένο μήνα ότι η Tether «είχε κάθε σεντ, αλλά τα είχε σε αυτό που θα αποκαλούσα αρκετά καταραμένα μέρη», συμπεριλαμβανομένου του κινεζικού εμπορικού χαρτιού. Η Cantor Fitzgerald συμφώνησε να εντάξει την Tether, πρόσθεσε, υπό τον όρο ότι όταν το εμπορικό χαρτί και άλλες επενδύσεις έληγαν, η Tether θα έστελνε τα χρήματα στην εταιρεία για να αγοράσει έντοκα γραμμάτια.
«Ενδιαφέρομαι για τα 300 εκατομμύρια πορτοφόλια που κρατούν την Tether επειδή αυτά τα 300 εκατομμύρια πορτοφόλια χρηματοδοτούν το χρέος του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ», πρόσθεσε ο Lutnick. «Η διανομή της USDT στις αναδυόμενες αγορές είναι θεμελιώδης για την υποστήριξη του χρέους μας στη χώρα μας, που μας βοηθά να ζούμε με αυτόν τον όμορφο τρόπο».
Εν τω μεταξύ, τα υψηλά επιτόκια που παραμένουν έχουν κάνει την στροφή της Tether προς τα έντοκα γραμμάτια μια επικερδή κίνηση που βοήθησε την εταιρεία να καταγράψει κέρδη-ρεκόρ ύψους 5,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο πρώτο εξάμηνο του έτους, σύμφωνα με την τελευταία της έκθεση επαλήθευσης. Και η σχέση με την Cantor Fitzgerald, που επίσης επιτρέπει στην Tether πρόσβαση στη ρευστότητα μέσω της αγοράς reverse repo διανυκτέρευσης, έχει βοηθήσει να σβήσει μέρος του σκεπτικισμού απέναντι στο stablecoin.
«Αυτή είναι μια από τις πιο εντυπωσιακές και μακροχρόνιες εταιρείες της Wall Street με μεγάλη παράδοση να είναι ένας εξαιρετικός παράγοντας στον χώρο του παραδοσιακού χρηματοοικονομικού τομέα», δήλωσε ο Matthew Graham, διευθύνων σύμβουλος της εταιρείας επιχειρηματικών κεφαλαίων που επικεντρώνεται στα κρυπτονομίσματα Ryze Labs. «Αυτό μου δίνει μεγάλη εμπιστοσύνη».
Ωστόσο, για να αποκτήσετε μια πραγματική αίσθηση του βάρους της Tether στην αγορά τίτλων του Υπουργείου Οικονομικών, η εξέταση του συνολικού χρέους παρέχει μια προοπτική. Συμπεριλαμβανομένων των κρατικών ομολόγων, τα οποία είναι τίτλοι που φέρουν κουπόνια με μεγαλύτερη διάρκεια από τα έντοκα γραμμάτια, το αμερικανικό χρέος ανέρχεται σε 27 τρισεκατομμύρια δολάρια. Τα έντοκα γραμμάτια αποτελούν μόνο περίπου το ένα πέμπτο αυτού του συνόλου. Το μη κομματικό Γραφείο Προϋπολογισμού του Κογκρέσου προβλέπει ότι τα χρόνια ελλείμματα στις ΗΠΑ θα αυξήσουν το χρέος της χώρας στα περίπου 48 τρισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το τέλος του 2034.
Δεδομένου αυτού του πλαισίου, οι συμμετοχές της Tether είναι «κάτι σημαντικό», αλλά δεν είναι ο καθοριστικός παράγοντας για τη χρηματοδότηση των ελλειμμάτων, σύμφωνα με τον Mark Sobel, πρώην αξιωματούχο του Υπουργείου Οικονομικών που τώρα είναι πρόεδρος των ΗΠΑ στο think tank Official Monetary and Financial Institutions Forum.
«Είμαι σίγουρος ότι υπάρχουν πολύ μεγαλύτερα προβλήματα για το Υπουργείο Οικονομικών να αντιμετωπίσει», είπε ο Sobel.
