Σύμφωνα με το TheStreet
Από το 2020, ο Saylor έχει αξιοποιήσει την εισηγμένη εταιρεία του για να αποκτήσει πάνω από $14 δισεκατομμύρια σε κέρδη σε χαρτί, επενδύοντας περισσότερα από $30 δισεκατομμύρια στο Bitcoin. Αυτή η στρατηγική έχει κερδίσει τον θαυμασμό των Bitcoin maximalists, αλλά έχει προκαλέσει σκεπτικισμό στους παραδοσιακούς επενδυτές.
Καθώς η MicroStrategy συνεχίζει να αντλεί κεφάλαια, στοχεύοντας να συγκεντρώσει $42 δισεκατομμύρια μέσα στα επόμενα τρία χρόνια για να ενισχύσει περαιτέρω το στοίχημά της στο Bitcoin, οι ανησυχίες αυξάνονται: Μπορεί αυτό να είναι η αρχή μιας νέας τεράστιας φούσκας; Και αν η τιμή του Bitcoin υποχωρήσει, πώς θα τελειώσει αυτό το τολμηρό εγχείρημα της MicroStrategy;
Οι σκιές του παρελθόντος
Η στρατηγική της MicroStrategy παρουσιάζει ομοιότητες με μία από τις πιο διαβόητες συναλλαγές στον χώρο των κρυπτονομισμάτων: το “GBTC Premium Trade”. Στην κορύφωσή του, αυτό το arbitrage έδινε στους επενδυτές τη δυνατότητα να αξιοποιήσουν την έκθεση στο Bitcoin μέσω του Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), το οποίο διαπραγματευόταν με premium σε σχέση με τα υποκείμενα Bitcoin που κατείχε.
Η στρατηγική αυτή κατέρρευσε το 2021 όταν το premium του GBTC γύρισε σε discount, οδηγώντας σε κατάρρευση εταιρειών όπως η Three Arrows Capital και η BlockFi, που είχαν εκτεθεί υπερβολικά μέσω δανείων.
Σήμερα, επικριτές προειδοποιούν ότι η MicroStrategy βαδίζει σε παρόμοιο μονοπάτι. Αντί όμως να βασίζεται στο premium του GBTC, η εταιρεία ανοίγει έναν νέο δρόμο για μοχλευμένα στοιχήματα στο Bitcoin μέσω των μετοχών και των ομολόγων της, μετατρέποντας ουσιαστικά την εταιρεία σε proxy του Bitcoin με προστιθέμενη μόχλευση.
Η «μαγεία» των μετατρέψιμων ομολόγων
Η στρατηγική της MicroStrategy βασίζεται στην άντληση κεφαλαίων μέσω μετατρέψιμων ομολόγων και εκδόσεων μετοχών. Ο τρόπος λειτουργίας της περιλαμβάνει:
- Δανεισμός με χαμηλά επιτόκια (ή μηδενικά): Η MicroStrategy προσφέρει στους ομολογιούχους ελάχιστα ή καθόλου επιτόκια.
- Προσφορά δυναμικής ανόδου μετοχών: Οι ομολογιούχοι έχουν τη δυνατότητα να μετατρέψουν τα ομόλογά τους σε μετοχές της MicroStrategy εάν η τιμή της μετοχής αυξηθεί.
- Αγορά περισσότερων Bitcoin: Τα κεφάλαια που αντλούνται διοχετεύονται στην αγορά Bitcoin, ενισχύοντας περαιτέρω την άνοδο της τιμής της μετοχής.
Αυτός ο φαύλος κύκλος έχει οδηγήσει τη μετοχή της MicroStrategy σε εντυπωσιακά ύψη, αυξάνοντας κατά σχεδόν 500% μέσα στο 2024.
Ο κίνδυνος της πτώσης
Η MicroStrategy κατέχει σχεδόν 387.000 Bitcoin, αξίας περίπου $37 δισεκατομμυρίων, αλλά η χρηματιστηριακή της αξία υπερβαίνει τα $100 δισεκατομμύρια. Αυτή η τεράστια αποτίμηση βασίζεται στην υπόθεση ότι η τιμή του Bitcoin θα συνεχίσει να αυξάνεται. Αν η τιμή του Bitcoin υποχωρήσει, η μετοχή της εταιρείας — που αποτελεί ουσιαστικά μοχλευμένο στοίχημα στο Bitcoin — θα μπορούσε να καταρρεύσει.
Παράλληλα, ETFs όπως το MSTU και το MSTX, που βασίζονται αποκλειστικά στη MicroStrategy, έχουν ενισχύσει περαιτέρω την κερδοσκοπία γύρω από το Bitcoin. Σύμφωνα με έρευνα της Fundstrat, οι αγορές Bitcoin από τη MicroStrategy ξεπέρασαν τις εισροές όλων των Bitcoin ETFs μαζί, νωρίτερα αυτόν τον μήνα.
Μαθήματα από το παρελθόν
Η ιστορία της κατάρρευσης του GBTC Premium Trade είναι μια σοβαρή προειδοποίηση. Παρόλο που η στρατηγική της MicroStrategy αποφεύγει ορισμένα προβλήματα του GBTC, μοιράζεται τον βασικό κίνδυνο: η μόχλευση μπορεί να μεγεθύνει τις απώλειες εάν η τιμή του Bitcoin πέσει.
Η ακλόνητη πίστη του Saylor στο Bitcoin μπορεί να εμπνέει εμπιστοσύνη, αλλά η ιστορία δείχνει ότι οι αγορές δεν ανεβαίνουν για πάντα. Όπως η κατάρρευση της Terra το 2023, όταν η υπερβολική αυτοπεποίθηση σε ένα σύστημα οδήγησε σε απώλειες $40 δισεκατομμυρίων, η MicroStrategy θα μπορούσε να αντιμετωπίσει παρόμοια μοίρα αν οι τιμές του Bitcoin δεν παραμείνουν ανοδικές.
Ωστόσο, για τους Bitcoiners που πιστεύουν ότι η αμερικανική κυβέρνηση θα προσθέσει Bitcoin στα αποθέματά της, η στρατηγική της MicroStrategy μπορεί να περάσει στην ιστορία ως η μεγαλύτερη επενδυτική επιτυχία — είτε διάσημα ιδιοφυής, είτε διαβόητα αποτυχημένη.
