Σύμφωνα με το Bloomberg
Τα χρεόγραφα συνδεδεμένα με μετοχές που εκδόθηκαν από αμερικανικές εταιρείες έφτασαν τα 81 δισεκατομμύρια δολάρια σε όγκο φέτος, σημειώνοντας αύξηση 46% σε σχέση με το 2023 και καταγράφοντας τον τρίτο υψηλότερο όγκο εδώ και πάνω από μία δεκαετία, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg. Το επόμενο έτος, αυτό το νούμερο αναμένεται να κυμανθεί μεταξύ 70 και 90 δισεκατομμυρίων δολαρίων, σύμφωνα με τον Richard Duffield, επικεφαλής κεφαλαιαγορών συνδεδεμένων μετοχών στην Citigroup Inc.
«Δεν επιστρέφουμε σύντομα σε περιβάλλον μηδενικών επιτοκίων», δήλωσε ο Duffield σε συνέντευξη. Αναμένεται ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν κοντά στα τρέχοντα επίπεδα, ωθώντας τις εταιρείες να συνεχίσουν να αντλούν κεφάλαια μέσω πωλήσεων μετατρέψιμων χρεογράφων χαμηλότερου κόστους σε σχέση με το παραδοσιακό χρέος.
Αν και πολλές εταιρείες έχουν ήδη εκμεταλλευτεί τη μεγάλη ζήτηση των επενδυτών μέσω έκδοσης νέων μετατρέψιμων χρεογράφων, υπάρχει ακόμα αρκετό περιθώριο.
«Κατά τη διάρκεια του 2020 και του 2021, εκδόθηκαν περισσότερα από 200 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετατρέψιμα χρεόγραφα», δήλωσε ο Josh Weismer, επικεφαλής κεφαλαιαγορών της Mizuho Americas. «Πολλές από αυτές τις συμφωνίες χρειάζονται αναχρηματοδότηση».
Τα κρυπτονομίσματα ως κινητήριος δύναμη
Οι συμφωνίες που σχετίζονται με τα κρυπτονομίσματα ήταν σημαντικός παράγοντας αύξησης της δραστηριότητας των μετατρέψιμων χρεογράφων το 2024. Παρότι η μεγαλύτερη μεμονωμένη συναλλαγή συνδεδεμένων μετοχών φέτος ήταν μια υποχρεωτική μετατρέψιμη προνομιούχος μετοχή ύψους 5,75 δισεκατομμυρίων δολαρίων από την Boeing Co.—μέρος μιας τεράστιας συμφωνίας για την ενίσχυση του ισολογισμού της—η MicroStrategy Corp. άντλησε 6,2 δισεκατομμύρια δολάρια φέτος μέσω μετατρέψιμων ομολόγων, εμπνέοντας άλλες εταιρείες να αντιγράψουν τη στρατηγική της έκδοσης αυτών των χρεογράφων για την αγορά Bitcoin.
Αρκετοί εκδότες στον χώρο των κρυπτονομισμάτων τιμολόγησαν συμφωνίες ελκυστικά, με μερικούς να αποφεύγουν ακόμα και την προσφορά κουπονιού στους επενδυτές. Οι καλύτεροι όροι οφείλονται τόσο στην αυξημένη μεταβλητότητα στις αγορές μετοχών όσο και στο γεγονός ότι οι περισσότεροι δείκτες είναι κοντά ή σε επίπεδα ρεκόρ, σύμφωνα με τον Duffield της Citi.
Τα μετατρέψιμα ομόλογα συνήθως προσελκύουν hedge funds που εστιάζουν στο arbitrage. Στις εταιρείες κρυπτονομισμάτων ειδικά, τα funds αγοράζουν τα ομόλογα και πουλάνε τις μετοχές short, ως στοίχημα στη μεταβλητότητα της μετοχής. Όσο μεγαλύτερες είναι οι διακυμάνσεις της μετοχής, τόσο πιο κερδοφόρα γίνεται η συναλλαγή.
«Η μεταβλητότητα είχε τάση να μειώνεται κατά τη διάρκεια του έτους, αλλά τους τελευταίους δύο μήνες έχει αυξηθεί ξανά», είπε. «Τα μηδενικά κουπόνια που βλέπετε από τις εταιρείες κρυπτονομισμάτων είναι αποτέλεσμα της πολύ αυξημένης μεταβλητότητας σε αυτόν τον τομέα».
Ωστόσο, αν το Bitcoin υποχωρήσει από την ιστορική του άνοδο, η μεταβλητότητα μπορεί να περιορίσει τις πωλήσεις επιπλέον μετατρέψιμου χρέους.
«Πιστεύουμε ότι μια πτώση στις τιμές των κρυπτονομισμάτων θα μπορούσε να περιορίσει την έκδοση χρεογράφων που σχετίζονται με τα κρυπτονομίσματα», δήλωσε ο Michael Gunner, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Acasta Partners.
Ο Duffield προέβλεψε επίσης μεγαλύτερη δραστηριότητα στις μετατρέψιμες εκδόσεις στους τομείς της υγείας και της τεχνολογίας.
Ένα πιο ενεργό περιβάλλον συγχωνεύσεων και εξαγορών θα μπορούσε να ανοίξει το δρόμο για περισσότερες πωλήσεις μετοχών μετατρέψιμων σε υποχρεωτικές, με αυτές τις δομές να προσελκύουν διαφορετικές εταιρείες και να φέρνουν νέους πιθανούς αγοραστές.
«Προσφέρει πιστωτικό όφελος στους εκδότες, σε αντίθεση με ένα μετατρέψιμο ομόλογο, και επίσης απευθύνεται σε εισοδηματικά funds», είπε ο Santosh Sreenivasan, παγκόσμιος επικεφαλής κεφαλαιαγορών συνδεδεμένων μετοχών στην JPMorgan Chase & Co. «Πιστεύω ότι το 2025 θα συνεχίσει να είναι μια έντονη χρονιά σε αυτόν τον τομέα».
Αυτό δεν σημαίνει ότι η αγορά μετατρέψιμων ομολόγων θα είναι πλήρως ανοιχτή. Ο Sreenivasan είναι λιγότερο αισιόδοξος από ορισμένους συναδέλφους του, υποστηρίζοντας ότι το 2025 θα μπορούσε να φέρει περισσότερα από 50 δισεκατομμύρια δολάρια σε εκδόσεις μετατρέψιμων.
Πολιτική αβεβαιότητα
Ένα ερωτηματικό για ορισμένους είναι ο πιθανός αντίκτυπος των πολιτικών του νεοεκλεγέντος προέδρου Ντόναλντ Τραμπ, όταν επιστρέψει στον Λευκό Οίκο τον Ιανουάριο. Ο Michael Youngworth, επικεφαλής στρατηγικής παγκόσμιων μετατρέψιμων και προνομιούχων τίτλων στην Bank of America Corp., είναι αισιόδοξος για το επόμενο έτος και βασίζεται στις προεκλογικές δεσμεύσεις του Τραμπ για μείωση ρυθμίσεων και φόρων. Ο μεγαλύτερος κίνδυνος, είπε, είναι ότι αυτές οι δεσμεύσεις μπορεί να μην υλοποιηθούν.
«Είναι δύσκολο να προβλέψει κανείς τι θα συμβεί με την πολιτική», είπε ο Youngworth.
«Λόγω αυτού, οι ακραίες τιμές της κατανομής πιθανών σεναρίων για το 2025 είναι ιδιαίτερα ευρείες, καθιστώντας τις προβλέψεις δύσκολες», είπε.
